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PE二级市场交易生态圈

在清科研究中心分析师刘碧薇看来，目前中国PE二级市场交易生态圈尚未形成，国内PE二级市场交易平台以及潜在交易机会类型仍然稀缺。完整的PE二级市场是由卖方、买方以及中介机构构成，三者缺一不可。

　　但是这三方在中国市场均未能有出彩的表现。

　　她进一步提到，从PE二级市场在全球的发展历史可以看出，目前中国PE市场的发展阶段正处卖方市场培育阶段，对于能够出售基金份额的LP而言，相比国外PE二级市场中的LP多以大型金融机构为主，目前中国LP多以散户为主，仅有少数机构投资人、政府机构以及政府引导基金手中有少数基金份额，所拥有份额规模较小并且分散，很难促成大规模的交易量，或集中起来设计交易结构。而对于出售直接投资于企业的投资组合来说，目前中国PE市场多数GP或少数拥有直接投资组合的LP并无PE二级市场交易经验，多持观望态度。此外，目前中国境内能够起到发展和完善PE二级市场作用的中介机构较少，多数财务顾问、咨询顾问、会计师事务所、律师事务所并不具备相关交易的经验和知识。

　　在石育斌给《第一财经日报》记者的回复中尤其强调了LP的问题。他表示，中国PE二级市场的问题根源在于国内LP的特点，即个人LP较多，而机构LP较少。个人LP出资多数在5000万元以下，这种额度影响了各个交易参与主体的利润空间，为此，无法让其中的中介机构有动力真正去做好尽职调查，更不用说没有绝对标准的定价评估机制了，最后这种交易就会变为“为了卖而卖或为了买而买”，根本无法分辨好与坏。而有限的机构型LP以国有或国有控股居多，他们没有转让的内在动力，甚至不能去转让，因为只要转让就会部分否定之前投资时决策的正确性，这点恰是这些机构非常忌讳的。

　　“短期内我国PE二级市场只能以项目股权出售作为主要方式，而以LP份额转让作为有限的辅助方式。对于前者，其实与产业并购的区别并不是很大，在我国并不具有实质的制度性创新意义。”石育斌总结道。