根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示， 2007年至2011年，中国私募股权投资市场PIPE投资案例数量呈现明显增长态势，案例数量由53起增加到143起，累计增幅达170%，披露规模由 2007年104亿美元增至2011年127.7亿美元，增幅达23%。自2010年春华基金参与康鹏化学成功退市至今，共有12起PE机构参与中概股私 有化交易，累计涉及14家PE机构。在国内二级市场持续低迷，IPO审核标准趋严，排队企业数量增至近800家，IPO退出渠道收紧的背景下，PE机构开 始调整投资策略，PIPE类型投资和参与企业私有化比重有所提升。

　　PIPE投资增长态势明显

　　根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2007年至2011年，中国私募股权投资市场PIPE投资 案例数量呈现明显增长态势，案例数量由53起增加到143起，累计增幅达170%。从其在整个PE投资中占比来看，案例数量占比由2007年占比15%增 至2011年37%(见图1)。

图1 2007年至2012YTD中国私募股权PIPE投资数量趋势图

　　从投资规模来看，2007年至今PIPE类型投资规模基本呈现平稳增长，披露规模由2007年104亿美元增至2011年127.7亿美元，增 幅达23%。其中2008年因全球金融危机影响，投资规模略有下降，2009年因淡马锡联合厚朴投资73亿美元战略投资建设银行的巨额交易使得2009年 PIPE投资规模居近6年之首。从PIPE投资在整个PE投资规模占比来看，扣除2008、2009年的超低和超高影响，2010年至今基本维持在 35%-45%的波动区间。(见图2)

图2 2007年至2012YTD中国私募股权PIPE投资规模趋势图

　　2012年至今PIPE投资案例数量按照行业分布来看，制造业、化学工业、金融、医疗健康四个行业分别以16、10、6、6起案例占比23%、16%、10%、10%居前四位(见图3)。

图3 2012年至今中国私募股权市场PIPE投资数量按行业分布

　　2012年至今PIPE投资规模按照行业分布来看，金融行业、制造业、建筑建材行业分别以30.76亿美元、6.38亿美元、5.57亿美元占比49%、10%和9%位居各细分行业之首(见图4)。

　　金融行业PIPE融资金额较高，主要源于今年8月社保基金联合平安资产、财政部、中国一汽、上海海烟投资、中国烟草、云南红塔集团等7家特定机 构投资者，参与交通银行(601328.SH,03328.HK)298亿元A+H股定向增发，其中社保基金85.43亿元认购18.78亿股占股 2.74%;平安资产32亿元认购7亿股，占股1.03%。此前银监会酝酿发布新的《商业银行资本管理办法》，对系统重要商业银行资本充足率、资本核心充 足率等重要指标均有所上调，以及国内银行业在房地产市场严厉的调控政策下收紧贷款规模，收益增速放缓，都对银行业提出了较为严格资金压力。此番社保基金的 入股，一定程度上体现出其对国内银行业的战略扶持。

　　10月17日，融升裕晋股权投资和博弘数君参与认购中航航空电子设备(600372.SH)5.6亿元定向增发，其中裕晋投资3.6亿元认购 2099万股，占股1.55%;博弘数君2亿元认购1166万股，占股0.86%。该笔交易成为制造业获得PIPE投资规模最大的一起。

图4 2012年至今中国私募股权市场PIPE投资金额按行业分布

　　从具体投资案例看，除去上文提到的金融行业和制造业的融资之外，来自消费品和连锁经营行业的PIPE投资较为引起关注。首先是弘毅12亿元参与 家电连锁经营企业苏宁电器定向增发，从交易价格来看，其不但没有得到定向增发的优惠价格，反而高于二级市场价格，充分体现出PE机构对连锁经营领域线上线 下结合模式的期许。

　　另外一笔交易来自运动服饰领域，今年1月20日，TPG联合GIC参与认购李宁有限公司(02331.HK)7.5亿元人民币可换股债券，其中 TPG认购5.61亿元占股7.52%，GIC认购1.89亿元占股2.54%。此前曾成功帮助连锁鞋企达芙妮成功解决库存积压问题的TPG，再次入股饱 受库存压力的李宁服饰，凸显出PE机构对服装行业前景的看好(见表1)。

表1 2012年至今中国私募股权市场PIPE投资案例TOP10

　　中概股私有化交易活跃 PE机构选择参与

　　根据投中集团统计，2007年至2012年，共有73家中国企业宣布私有化交易，披露交易规模240.88亿美元， 2010年以来私有化案例数量和规模增长趋势较为明显，其中2011年达到近6年交易规模最高值86.1亿美元，宣布私有化交易33起(见图5)。

图5 2007年至2012YTD中国企业参与私有化交易趋势图

　　在私有化交易的背后也不乏PE的身影，根据ChinaVenture投中集团统计，自2010年春华基金成功参与运作康鹏化学纽交所退市后，共 有12起PE基金参与中概股私有化退市交易，共涉及14家PE机构(见表2)。此前因中概股财务造假、做空机构狙击、VIE结构风险等使得中概股普遍面临 估值偏低，以目前较低的价格进行私有化运作具有价格优势，另外，对于整体运营良好、企业业绩和规模具备优势的中概股而言，PE参与私有化重新运作A股上市 是比较好的退出方式。

表2 2010年至今PE参与在美上市中国企业私有化案例