RQFLP试点日前在上海开闸，离岸人民币回流再添新渠道。这对处于寒冬中的PE行业长期将是利好，但是短期来看，RQFLP开闸或对行业影响有限。

　　促进人民币回流

　　目前，海通证券(600837)香港子公司海通国际正在发行RQFLP (人民币合格境外有限合伙人)基金产品，拟募集约1亿美元等值的离岸人民币资金进入上海，委托上海银行托管。

　　RQFLP是QFLP (合格境外有限合伙人)的延伸，参照了RQFII(人民币合格境外机构投资者)制度，在申请额度内，合格的LP(有限合伙人)在合格的GP(一般合伙人)管理下，通过私募的形式把海外募集的人民币资金直接输入上海，进行各类私募股权投资。

　　继人民币FDI (对外直接投资)、RQFII之后，离岸人民币回流又添加了一个新渠道。

　　“RQFLP试点的主要目的是增加境外人民币回流渠道，推动上海国际金融中心建设，通过金融创新推动人民币国际化进程。”投中集团高级分析师冯坡告诉本报记者。

　　“RQFLP的开闸无疑会加速离岸人民币资金的回流，随着人民币‘走出去’、‘收回来’等政策的不断落实，人民币的跨境流动有助推进国际化货币 进程。”业内分析师郑知行告诉本报记者，海外人民币回流目前存在很大的需求，不过，RQFLP对人民币的回流作用还取决于回流管道的口径。

　　上海市金融服务办公室主任方星海表示，RQFLP试点并不仅限于中资券商，也不仅吸引香港地区的离岸人民币资金。

　　据香港金融管理局公布的最新数据显示，截止到今年9月底，香港人民币存款总额为5457亿元。

　　“未来前景很大，海外人民币预计规模应该在万亿以上。 ”郑知行表示，券商、基金包括RQFLP多以机构投资者为主，如果监管逐步放松，那么预计RQFLP的规模也将逐步增大。

　　11月13日，国务院批准了增加2000亿元RQFII投资额度，年内已两次提高额度，RQFLP额度增加可期。

　　此外，RQFLP使外资机构持有的离岸人民币可不通过香港而直接回到内地，势必会在一定程度上对香港离岸人民币市场形成挑战。

　　“RQFLP开闸是上海建设国际金融中心的又一重要标志，离岸人民币资金从香港到上海的转移，无疑会使新老两个金融中心产生更多的合作与竞争。 ”郑知行表示，但是对香港离岸人民币市场不会造成太大影响。 RQFLP额度属于监管范围，相信监管层也不愿意对香港市场造成冲击;国内的资本市场相对不成熟，虽然收益较高，但是风险也相对高些，不一定有大量的投资 者进入;同时，香港离岸人民币市场毕竟管制更松，对许多投资者的吸引力还是很强的。

　　短期对PE影响有限

　　RQFII只能投资股市、债市，而RQFLP可投资未上市和上市公司的非公开交易股权、可转换债券、产业基金等，能有效避免产品同质化，对投资者的吸引力较强。

　　“境外投资者多以机构为主，投资风格相对稳健和成熟，对改善我国PE行业LP的结构有一定的促进作用，也为我国当前低迷的PE行业开辟了新的资 金来源。”郑知行认为，从某种程度上，这也便利了国家在海外人民币领域的管理，因为回流管道比较小的时候，资金会通过各种各样的途径进来，现在改堵为疏， 可以引导资金健康流动。

　　冯坡也指出，持有离岸人民币的投资机构可以直接用手中的人民币参与境内PE投资，进而为离岸人民币资金提供了更多的境内投资途径，但是短期内对PE市场影响有限。

　　“目前来看，试点获得的额度比较小，而且对于离岸人民币基金能否享受‘国民待遇’尚不清晰，此举更多是一个金融创新的尝试，对现有PE市场不会产生实质性影响。 ”冯坡说。

　　“在离岸人民币资金的募集层面，需要机构有较强的境外募资实力，将来对有意染指RQFLP的机构会有较为严格的资质要求，大多数本土机构缺乏这 种实力和资质，特别是中小机构。RQFLP在很长一段时间内很难与其构成交集，也不会改变其募资难的现状。 ”郑知行说，RQFLP对私募股权募资市场的改变短时间内非常有限。

　　目前，券商早已涉足PE业务，虽具有网点分布广、项目储备丰富、获取信息能力强等优势，但是表现一般。

　　据中投集团统计，今年前三季度，券商直投账面总回报金额仅19.3亿元，同比减少51%;平均账面回报率2.67倍，同比下滑36.6%。

　　华泰证券(601688)研报显示，截至今年7月底，仅中信、国信、广发三家券商直投项目成功退出(或上市)数量多于10家。其余35家券商直 投公司中，迄今尚无成功退出(或上市)项目的券商直投公司高达23家，其中22家已投资项目不足3笔;此外，另有10家迄今只有1笔退出项目。

　　券商参与PE投资表现并不抢眼，RQFLP“钱途”亦难料。