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VC/PE上市退出回报率环比跌五成

2012年中国VC(风险资金)/PE(私募股权投资)机构境内IPO(首次公开募股)退出节奏明显减速。

　　清科统计的数据显示，今年2月份风投机构市场整体平均账面回报水平，环比下降了2.45倍。退出回报率的快速下降，倒逼一级市场估值下降、机构投资速度减慢、二级市场价格重估，VC/PE通过被投企业境内上市实现退出的难度显著加大。

　　清科的统计数据可见，今年2月份VC/PE机构境内退出整体平均账面回报水平为2.98倍，今年1月份为6.43倍。

　　这样的数据让VC/PE行业的投资变得谨慎。因为这种下滑并非是单月的个案，从去年6月份开始，VC/PE境内IPO平均账面回报便介于 3.00倍和6.50倍（月度平均）之间波动。而从2010年到2011年上半年，月平均甚至动辄上10.00倍的回报水平也屡见不鲜。

　　互为因果，新股发行的一级市场估值水位也直线下降。以VC/PE机构入股热情最高的创业板公司为例，其平均发行市盈率由2011年1月的87.35倍，已跌至今年3月份的30倍。

　　而作为中国VC/PE机构中的一个特殊群体，一度被认为“近水楼台先得月”的证券公司直投公司，却未能交出一份满意答卷。数据显示，券商直投参与的IPO项目数量日渐萎缩，且退出平均账面回报倍数低于市场整体水平。

　　统计可见，2011年四季度没有发生1起券商直投的IPO退出案例。从退出账面回报倍数看，从2011年初至今，平均每月的回报倍数均比市场整体水平低，其中落差最大的2011年5月份，券商直投IPO退出平均账面回报倍数为3.82倍，市场整体水平则达到了10.12倍；即便是差距最小的 2011年6月份，券商直投IPO退出平均账面回报倍数也仅比市场整体水平低了0.65倍。

　　清科研究中心傅喆认为，“上市等于暴利”的时代已经过去，IPO退出压力已经迫使VC/PE机构审慎决策，2012年以来，市场中多数机构已经放慢了投资速度，项目估值跌幅显著。

　　“对于券商直投而言，2011去7月出台的《证券公司直接投资业务监管指引》，叫停了“先保荐再直投”的模式，这为券商直投日后发展再添一份不确定因素。”